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        汽車(chē)零部件企業(yè)IPO“狂飆”背后
        來(lái)源: | 作者:思維財經(jīng) | 發(fā)布時(shí)間: 2023-02-23 | 366 次瀏覽 | 分享到:

        中汽協(xié)數據顯示,2022年我國汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成2702.1萬(wàn)輛和2686.4萬(wàn)輛,同比分別增長(cháng)3.4%和2.1%。其中,新能源汽車(chē)持續爆發(fā)式增長(cháng),產(chǎn)銷(xiāo)分別完成705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛,同比分別增長(cháng)96.9%和93.4%,市場(chǎng)占有率達到25.6%,高于上年12.1個(gè)百分點(diǎn)。

        新能源汽車(chē)在2022年持續爆發(fā)式增長(cháng),逐步進(jìn)入全面市場(chǎng)化拓展期。新能源車(chē)大賣(mài),在當下汽車(chē)行業(yè)智能化、電動(dòng)化變革之際,汽車(chē)供應鏈相關(guān)企業(yè)也迎來(lái)利好。在此背景下,作為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的重要一環(huán),汽車(chē)零部件企業(yè)2022年紛紛申請A股上市。

        據不完全統計,2022年,寧波敏達汽車(chē)科技股份有限公司(下稱(chēng)“敏達股份”)、浙江華遠汽車(chē)科技股份有限公司(下稱(chēng)“浙江華遠”)、浙江雅虎汽車(chē)部件股份有限公司(下稱(chēng)“浙江雅虎”)、蘇州眾捷汽車(chē)零部件股份有限公司(下稱(chēng)“眾捷汽車(chē)”)、武漢元豐汽車(chē)電控系統股份有限公司(下稱(chēng)“元豐電控”)、上海汽車(chē)空調配件股份有限公司(下稱(chēng)“上海汽配”)、日照興業(yè)汽車(chē)配件股份有限公司(下稱(chēng)“興業(yè)汽配”)等十余家企業(yè)申請A股上市。

        河北科力汽車(chē)裝備股份有限公司、浙江斯菱汽車(chē)軸承股份有限公司兩家企業(yè)已分別于今年1月12日、2022年9月16日成功過(guò)會(huì );常熟通潤汽車(chē)零部件股份有限公司已于2022年7月成功在上海證券交易所上市,滁州多利汽車(chē)科技股份有限公司也于近日獲得IPO批文,將于深交所主板上市,擬募資15.92億元。

        目前,汽車(chē)零部件企業(yè)規模參差不一,擬上市企業(yè)普遍規模較小。敏達股份、浙江華遠、浙江雅虎、眾捷汽車(chē)、元豐電控、上海汽配、興業(yè)汽配分別擬募資5.48億元、3.14億元、3.63億元、4.21億元、4.06億元、8.39億元、14.7億元,估值分別為21.92億元、15.7億元、14.52億元、16.88億元、16.24億元、33.56億元、58.8億元。

        而在上市的汽車(chē)零部件企業(yè)中,專(zhuān)注于汽車(chē)玻璃生產(chǎn)的福耀玻璃(600660.SH)的市值已超千億,總市值達1006.32億元;汽車(chē)電子企業(yè)德賽西威(002920.SZ)、綜合性汽車(chē)零部件上市公司華域汽車(chē)(600741.SH)的總市值也分別達到了711.25億元、573.8億元,龍頭地位穩固。

        范圍廣,汽車(chē)零部件產(chǎn)品種類(lèi)多

        汽車(chē)零部件在通常情況下是指除汽車(chē)機架以外的所有零件和部件。汽車(chē)一般由發(fā)動(dòng)機、底盤(pán)、車(chē)身和電氣設備四個(gè)基本部分組成,因此汽車(chē)零部件各類(lèi)細分產(chǎn)品均由這四個(gè)基本部分衍生而來(lái)。按零部件的性質(zhì)分類(lèi),可分為發(fā)動(dòng)機系統、動(dòng)力系統、傳動(dòng)系統、懸掛系統、制動(dòng)系統、電氣系統及其他等。

        汽車(chē)零部件覆蓋范圍廣,產(chǎn)品種類(lèi)也較多。在申請上市的汽車(chē)零部件行業(yè)中,每家企業(yè)的業(yè)務(wù)及產(chǎn)品種類(lèi)也不盡相同。具體來(lái)看,敏達股份首次于2022年6月遞交招股說(shuō)明書(shū),今年于1月20日再次遞交招股書(shū),擬沖刺上交所主板上市,計劃募資約5.48億元。敏達股份招股書(shū)顯示,公司專(zhuān)攻汽車(chē)制造所需緊固件這一細分領(lǐng)域,公司產(chǎn)品主要應用于汽車(chē)的發(fā)動(dòng)機、變速箱、底盤(pán)系統、油路水路、輪轂、新能源汽車(chē)電池包、電機等關(guān)鍵部件的鏈接、緊固。敏達股份產(chǎn)品銷(xiāo)售主要在境內,境外銷(xiāo)售收入占比不足3%。2019年-2021年,敏達股份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為8.75億元、8.28億元、9.59億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.28億元、1.14億元、1.13億元。

        浙江雅虎擬沖刺創(chuàng )業(yè)板IPO上市,公司主要從事汽車(chē)座椅骨架總成及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品包括汽車(chē)座椅骨架總成及分總成件、沖壓件、模具等。本次擬投資項目的投資總額約為3.63億元,擬投入募資約3.31億元,主要募投項目包括汽車(chē)座椅骨架總成及核心零部件擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心及信息化建設技術(shù)改造項目、補充流動(dòng)資金。招股書(shū)顯示,2019年至2022年上半年,雅虎股份分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入為5億元、5.34億元、7.3億元及2.68億元;歸母凈利潤分別為4835.43萬(wàn)元、5211.57萬(wàn)元、6117.15萬(wàn)元及1908.032萬(wàn)元。

        上海汽配的主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)空調管路和燃油分配管等汽車(chē)零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售,2022年第二次向滬市主板遞交招股說(shuō)明書(shū),不過(guò)公司業(yè)績(jì)卻不升反降。招股書(shū)顯示,2019年至2021年,上海汽配的營(yíng)業(yè)收入分別為13.37億元、11.88億元和13.91億元,其中2020年收入同比下滑11.12%;同期扣非后歸母凈利潤分別為1.05億元、1.12億元和8541.23萬(wàn)元,其中2021年同比下滑24.11%。

        眾捷汽車(chē)主要從事汽車(chē)熱管理系統精密加工零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品包括汽車(chē)空調熱交換器及管路系統、油冷器、熱泵系統、電池冷卻器、汽車(chē)發(fā)動(dòng)機系統等汽車(chē)零部件。 其中,汽車(chē)熱管理系統零部件營(yíng)收占比超90%,是公司的主要收入來(lái)源。2019年至2022年上半年,眾捷汽車(chē)的營(yíng)業(yè)收入分別約3.64億元、4.43億元、5.93億元、3.44億元,對應的歸母凈利潤分別為5060.27萬(wàn)元、4762.93萬(wàn)元、4867.79萬(wàn)元、3801.34萬(wàn)元,存在一定波動(dòng)。

        浙江華遠專(zhuān)注于定制化汽車(chē)系統連接件研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售,主要產(chǎn)品為異型緊固件和座椅鎖,廣泛應用于汽車(chē)車(chē)身底盤(pán)及動(dòng)力系統、汽車(chē)安全系統、汽車(chē)智能電子系統、汽車(chē)內外飾系統等。2019年至2022年上半年,該公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.74億元、3.46億元、4.54億元及2.04億元;歸母凈利潤分別為3018.73萬(wàn)元、4780.15萬(wàn)元、2億元及2584萬(wàn)元;主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.69%、35.56%、32.47%和29.89%,持續下滑。

        汽車(chē)零部件行業(yè)IPO企業(yè)核心財務(wù)指標數據

        (數據來(lái)源:Wind)

        “傍大戶(hù)”,部分企業(yè)盈利存依賴(lài)

        汽車(chē)零部件行業(yè)的客戶(hù)群體主要為汽車(chē)制造商。興業(yè)汽配、浙江雅虎、眾捷汽車(chē)、上海汽配、浙江華遠等汽車(chē)零部件企業(yè)均對大客戶(hù)存在依賴(lài)。

        具體來(lái)看,興業(yè)汽配主營(yíng)業(yè)務(wù)為卡車(chē)車(chē)架和車(chē)身零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售,主要客戶(hù)為國內卡車(chē)整車(chē)制造商。2018年至2021年,興業(yè)汽配的營(yíng)業(yè)收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、23.74億元,凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.63億元,其中凈利潤增速分別為-2.97%、47.06%、-24.24%。在凈利潤波動(dòng)的同時(shí),興業(yè)汽配對前五大客戶(hù)存在較大依賴(lài)。招股書(shū)顯示,2018年至2021年,興業(yè)汽配向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比分別為93.37%、87.63%、85.46%和85.82%,其中,興業(yè)汽配的第一大客戶(hù)為中國重汽,報告期內興業(yè)汽配五成以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于中國重汽。

        無(wú)獨有偶,浙江雅虎向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比也較高。2019年至2022年上半年,浙江雅虎向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為88.16%、87.95%、86.20%和80.80%,客戶(hù)集中度較高。2022年上半年,浙江雅虎的前五大客戶(hù)為一汽富維安道拓金屬、重慶安道拓、一汽富維、英提爾交運、一汽富晟李爾。其中,浙江雅虎對第一大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占當期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為50.94%、39.61%、30.54%和30.52%,第一大客戶(hù)銷(xiāo)售占比雖有下降,但仍處于較高水平。

        2019年至2022年上半年,浙江華遠向前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為1.5億元、1.73億元、2.1億元和1.01億元,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為57.09%、52.22%、47.83%和50.79%。

        2019年至2021年,上海汽配對前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.36%、71.02%和64.11%,客戶(hù)集中度也同樣較高。公司前五大客戶(hù)包括大眾汽車(chē)集團(Volkswagen AG)、聯(lián)合汽車(chē)電子有限公司、上汽通用汽車(chē)有限公司、一汽-大眾汽車(chē)有限公司、上汽集團等。

        上海汽配的前五大客戶(hù)

        (資料來(lái)源:上海汽配招股書(shū))

        汽車(chē)零部件企業(yè)多數的客戶(hù)集中度較高,但在其降低大客戶(hù)銷(xiāo)售占比的同時(shí),公司的毛利率卻呈現下降趨勢。招股書(shū)數據顯示,2019年至2021年,上海汽配主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.88%、21.64%和16.51%,逐年下降,而產(chǎn)品類(lèi)型與之相同的騰龍股份同期毛利率分別為34.42%、29.59%和24.18%,毛利率高于上海汽配。

        2019年至2021年,眾捷汽車(chē)的綜合毛利率分別為28.23%、23.54%、21.39%,呈逐年下滑趨勢,且低于同行可比公司銀輪股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車(chē)、邦德股份的平均值,同期均值分別為31.06%、28.78%、24.42%。該公司解釋?zhuān)?020年以來(lái),受疫情、運輸費轉入成本核算、匯率波動(dòng)、原材料漲價(jià)、海運費上漲等影響,公司毛利率有所下滑。

        2019年至2022年上半年,敏達股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為29.20%、27.49%、25.16%及21.83%;同期浙江雅虎主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.93%、26.38%、21.79%和19.04%;均呈下降趨勢。浙江雅虎表示,公司2022年上半年和2021年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的下降主要是受單類(lèi)產(chǎn)品毛利率下降的影響,而2020年收入結構變動(dòng)和單類(lèi)毛利率變動(dòng)對主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的影響相互抵消,主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持相對穩定。

        江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車(chē)技術(shù)研究院院長(cháng)張翔對《投資者網(wǎng)》表示,汽車(chē)零部件企業(yè)對大客戶(hù)存在依賴(lài)屬于歷史遺留問(wèn)題。在早期行業(yè)發(fā)展中,因地區等因素,“近水樓臺先得月”,早期的汽車(chē)零部件供應商主要依賴(lài)于附近地區的車(chē)企,方便就近供貨、研發(fā)溝通、商務(wù)交流等。而另一方面,客戶(hù)依賴(lài)問(wèn)題也反映出了我國大型的零部件企業(yè)較少,國內的汽車(chē)零部件公司規模普遍比較小。

        張翔進(jìn)一步指出,目前我國汽車(chē)零部件行業(yè)集中度比較低,行業(yè)公司“打價(jià)格戰”,在開(kāi)辟新客戶(hù)時(shí)往往以低價(jià)為獲客優(yōu)勢,導致公司利潤率下降,而這本質(zhì)原因主要是汽車(chē)零部件行業(yè)中公司較多但規模不大,形成惡性競爭,而在產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)投入方面不足,與國外大企業(yè)存在一定差距。

        從研發(fā)投入來(lái)看,2021年,興業(yè)汽配、敏達股份、浙江雅虎、上海汽配、斯菱股份、眾捷汽車(chē)、浙江華遠的研發(fā)費用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.31%、2.98%、3.54%、3.91%、4%、4.43%、5.07%,研發(fā)費用率較低。

        汽車(chē)零部件行業(yè)IPO企業(yè)的研發(fā)費用率

        (數據來(lái)源:Wind數據)

        具體來(lái)看,招股書(shū)顯示,2019年至2022年上半年,眾捷汽車(chē)的研發(fā)費用率分別為4.82%、4.58%、4.43%、4.15%,呈持續下滑態(tài)勢,而可比公司2019年研發(fā)費用率平均值為5.39%,2022年上半年則提升至5.74%,整體處于上漲趨勢。以2021年為例,邦德股份、三花智控、騰龍股份、泉峰汽車(chē)、松芝股份等可比公司的研發(fā)費用率分別為4.73%、4.69%、4.64%、7.72%、6.14%,高于眾捷汽車(chē)。

        乘風(fēng)起,汽車(chē)零部件行業(yè)前景廣

        目前,全球汽車(chē)生產(chǎn)基地主要集中在亞太、歐洲和美洲,呈現多極化市場(chǎng)格局。隨著(zhù)發(fā)達國家汽車(chē)消費市場(chǎng)趨于飽和,全球汽車(chē)行業(yè)中心正由美國、歐洲、日韓為代表的傳統市場(chǎng)轉向以中國、巴西、印度為代表的新興市場(chǎng)。2012年至2021年,中國在全球汽車(chē)生產(chǎn)中的產(chǎn)量占比從22.9%增長(cháng)至32.54%。

        汽車(chē)產(chǎn)業(yè)是我國的國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè),其中,新能源車(chē)成為行業(yè)新的增長(cháng)引擎。根據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )數據,我國新能源汽車(chē)銷(xiāo)量從2016年的50.70萬(wàn)輛增長(cháng)至2022年的688.7萬(wàn)輛,呈現快速增長(cháng)的態(tài)勢。 

        汽車(chē)零部件行業(yè)為下游汽車(chē)整車(chē)制造業(yè)提供相應的零部件產(chǎn)品,是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節。根據國家統計局數據,2012年至2021年,我國汽車(chē)零部件制造業(yè)產(chǎn)值占汽車(chē)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的比重基本保持在40%以上。

        與此同時(shí),我國汽車(chē)零配件進(jìn)出口金額呈現增長(cháng)的趨勢。2021年中國汽車(chē)零配件進(jìn)口金額 376.44億美元,同比增長(cháng)15.9%;出口金額755.68億美元,同比增長(cháng)33.7%。

        近年來(lái),我國汽車(chē)零部件行業(yè)規??焖僭鲩L(cháng),2021年已超4萬(wàn)億市場(chǎng)規模。根據國家統計局數據,汽車(chē)零部件行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從2011年的1.98萬(wàn)億元增長(cháng)到2017年的3.88萬(wàn)億元,年均復合增長(cháng)率達到11.89%。

        2018年以來(lái)我國汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展平臺期, 整體產(chǎn)銷(xiāo)規模較2017年有所下滑,2019年我國汽車(chē)零部件行業(yè)行業(yè)重新進(jìn)入上升通道。2021年企業(yè)收入規模為40668 億元,同比增長(cháng)12%。

        (數據來(lái)源:國家統計局)

        隨著(zhù)中國汽車(chē)零部件市場(chǎng)進(jìn)入規?;l(fā)展階段,汽車(chē)零部件企業(yè)增加。企查查數據顯示,2020-2021年汽車(chē)零部件相關(guān)企業(yè)注冊量超10萬(wàn)家。其中2021年汽車(chē)零部件相關(guān)企業(yè)注冊量16.50萬(wàn)家,同比增長(cháng)64.8%。

        與此同時(shí),汽車(chē)零部件行業(yè)的投資并購也在加快。據觀(guān)研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國汽車(chē)零部件行業(yè)現狀分析與投資前景預測報告(2023-2029年)》,我國汽車(chē)零部件行業(yè)投融資事件數一直較為平穩,2021年達到投資事件數高峰,達65起。2022年1-7月間投資事件數達58起。

        (資料來(lái)源:觀(guān)研報告網(wǎng))

        前瞻研究院數據顯示,2014-2020年中國汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)投融資市場(chǎng)呈現波動(dòng)增長(cháng)態(tài)勢。2020年,中國汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)投資規模為53.64億元。前瞻研究院預計汽車(chē)零部件還有很大投資空間,并指出未來(lái)零部件企業(yè)投資將更加活躍,通過(guò)研發(fā)投入推動(dòng)技術(shù)創(chuàng )新,實(shí)現零部件產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)而推動(dòng)中國汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)升級,實(shí)現汽車(chē)零部件從低端制造向科技含量高的領(lǐng)域發(fā)展。

        目前,汽車(chē)智能化發(fā)展將明顯加快。舉例來(lái)看,根據國泰君安研報顯示,2022年下半年到2023年,多家廠(chǎng)商都將爭取落地高速領(lǐng)航、城區領(lǐng)航等準L3自動(dòng)駕駛功能,準L3自動(dòng)駕駛功能有望大規模落地。而根據招股書(shū),眾捷汽車(chē)申請上市擬募資4.21億元,用于數字化智能工廠(chǎng)建設及擴產(chǎn)項目、新建研發(fā)中心項目、補充流動(dòng)資金。

        長(cháng)江證券預測,展望2023年,政策、疫情、經(jīng)濟等多因素積極向好。整車(chē)自主品牌處于智能電動(dòng)新車(chē)周期,自主崛起趨勢明確。參考智能手機行業(yè),智能電動(dòng)汽車(chē)將孕育大市值零部件公司。下游格局變遷、開(kāi)發(fā)周期縮短、硬件模塊化趨勢以及差異化配置國產(chǎn)化四大因素將驅動(dòng)自主零部件加速替代外資零部件。


         
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